萬達:已站在十字路口

由于自身業態,大連萬達集團股份有限公司(以下簡稱“萬達集團”)受此次新冠肺炎疫情的負面影響,相較其他企業或將持續更久。

近一個月來,萬達集團及旗下公司出質股權融資動作頻頻。4月26日,北京萬達文化產業集團有限公司新增兩條股權出質信息,合計出質股權數額21億元,出質人為大連萬達集團股份有限公司,質權人為盛京銀行股份有限公司。

4月24日,有消息稱,萬達集團旗下AMC院線控股公司(以下簡稱“AMC”)已發行5億美元債,并預計最遲今年7月重新營業。該消息回應了此前有關AMC面臨破產的傳聞。

當前,萬達集團需要應對的問題并不止這些。包括萬達電影(002739.SZ)、萬達酒店發展(00169.HK)、萬達體育(WSG)等在內的萬達集團旗下四家上市平臺,2019年均出現業績下滑乃至虧損。在2020年全球蔓延的新冠肺炎疫情籠罩下,艱難的時刻或將持續下去。

上述情況帶來的負面影響還將可能在萬達集團內部發生傳導。

2020年是萬達集團實現商管集團回A的重要一年,截至2019年底,萬達商管集團完成了對房地產業務剝離,完成對賭協議似乎志在必得。但由于集團內部的產業鏈和資本的關聯性,考慮到當前的情況,若要實現對投資人的承諾,仍需經受一番考驗。

AMC陷入破產、裁員傳聞

有關萬達集團旗下影院公司AMC的傳聞始于今年3月26日,當日AMC發布聲明稱,AMC從4月開始不再支付旗下影院的租金,與此同時解雇600名員工,包括CEO在內的25000名員工暫時停職,以便保證公司現金流穩定,在疫情解除之后公司可以進行正常運作。

隨后,有影視行業分析師表示,AMC的業務形態并不健康,如果沒有足夠的現金流是很難熬過去的。也有媒體對AMC面臨的破產風險直言不諱。

4月14日,萬達集團在官網發布聲明稱,個別自媒體炒作“萬達控股的美國AMC院線申請破產”純屬謠言。

成立于2007年的AMC,是世界上最大的戲劇展覽公司之一。2012年5月21日,萬達集團與AMC簽署并購協議,并購總交易金額為26億美元。26億美元包括購買公司100%股權和承擔債務兩部分,與此同時,萬達還將投入不超過5億美元運營資金。

AMC官方宣稱,目前該公司自持3億美元現金,加上融資所得5億美元,AMC賬上現金至少有8億美元。

盡管有現金流支撐,但AMC依然主動維持“閉門謝客”的現狀。4月25日,AMC表示除非有新的大片上映,他們才考慮重開影院,否則該院線不會急于重新開門。

同屬萬達影視集團業務板塊,但主要面向國內以及澳大利亞市場的上市企業萬達電影,在過去的2019年也出現了不利局面。

根據其4月21日發布的2019財年年報,報告期內萬達電影實現營業收入154.35億元,同比下滑5.23%,財報將其歸結為受宏觀經濟下行、電影市場增速整體放緩、影院競爭持續加劇等因素影響。

4月22日有消息稱,萬達電影出現超過20%裁員的傳聞。隨后,中國房地產報記者也從萬達集團內部員工處證實了這一消息。

一位西南地區影院管理公司負責人告訴記者,2019年影院行業整體情況差強人意,萬達電影的虧損甚至裁員,跟它的影廳數量、面積和租金有很大關系,這三者均處在高位,使得影院在面臨不利的大環境時,運營起來更加困難。

樂觀估計,影院行業得等到9月份才能復工,該人士對記者稱,“復工后,片方能不能提供優質影片,也是市場能否恢復的一大影響因素,總體而言,行業前景還存在很大的不確定性!

上市平臺全線受挫

目前,萬達系的四家上市平臺中,唯一市值破百億的是A股上市的萬達電影,截至4月24日,萬達電影報收15.76元/股,較2020年年初的21.92元/股高位,跌去近三成。

數據顯示,2019年萬達電影關停了11家經營業績不達預期的影城。而2019年全國注銷影院267家,注銷銀幕數1095塊,關閉影院數量較往年有所增長。

到了2020年,受突如其來的疫情影響,截至目前,全國影院已停業將近3個月,對于全國超12000家電影院來說,無法復工意味著票房收入為零,但同時還不得不承受房租成本、設備維護成本等更大的壓力。

2019年財報顯示,AMC凈虧損達1.49億美元。美國時間4月24日,AMC股價收于3.05美元/股,距離2016年12月30日最高價27.67美元/股,已跌去88.9%。截至2019年年底,萬達不斷減持后仍持有AMC38%的股權。

港股上市的萬達酒店發展,是萬達集團2013年收購恒力商業地產而來,股價最高達2.6港元/股,但這幾年不斷探低,距離最高價下跌超過80%。

3月31日,萬達酒店發展發布的2019年業績報告顯示,公司2019年虧損4.33億港元,歸母凈利潤虧損1.50億港元,同比減少119.61%。

另一家萬達系的上市平臺萬達體育,于2019年7月26日登陸美國納斯達克交易所,當日股價達6.24美元/股,美國時間2020年4月24日收盤價2.24美元/股,市值僅3.06億美元。

3月26日,萬達體育將核心業務鐵人三項以7.3億美元出售給美國先進出版公司,較收購價9億美元縮水近20%。

盡管上述提及的上市平臺并非萬達集團最核心的資產,但已足夠對其產生不利影響。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜在受訪時稱,萬達集團旗下的四家上市平臺都是重體驗和重參與型的業態,疫情延續的不確定性對其帶來的打擊是不言而喻的,所以其業績下滑肯定還會持續較長的時間,對于萬達集團來說,可能也意味著一段艱難時期的到來。疫情肯定會對企業的營收、現金流都造成重大負面影響,反過來也會影響到企業在資本市場的表現乃至自身的穩定運營。

柏文喜認為,四個上市板塊之間實際上是有產業鏈關聯以及資本關聯關系的,所以很有可能會在萬達集團內部發生一定程度的傳導,甚至對萬達商管在2023年以前回A股上市產生影響。因為他們本身可能是萬達商管的合作伙伴、租戶,甚至在融資時承擔了增信角色。

回A路添波瀾

2016年8月15日,萬達集團控股的萬達商業自香港聯交所退市決議獲通過,此后萬達便踏上了為其尋求A股上市的道路。

2018年1月,騰訊、蘇寧、京東、融創四家股東以340億元,收購萬達商業香港H股退市時引入的投資人持有的約14%股份,并簽署對賭協議,要求萬達商業在2023年10月31日前完成上市。隨后,萬達商業拆分為萬達商管、萬達地產兩個子集團。

其中,萬達商管集團以輕資產為主,不再進行房地產開發,成為純粹的商業管理運營企業。為了謀求萬達商管A股上市,萬達商管承諾1至2年內消化房地產業務。

2018年年會上,萬達集團董事長王健林曾表示,萬達商業將在2019年年內剝離所有房地產業務,“1平方米房地產開發也不能有!

截至2019年底,萬達商管集團完成了對房地產業務剝離,萬達商管剩余的房地產業務全部交由新成立的萬達地產集團負責,而萬達商管成為真正意義上的商業運營管理企業。2019年萬達集團的房地產全口徑銷售額為566.8億元,權益銷售額為430.8億元。

有熟悉萬達地產的人士對記者稱,這些一方面是萬達廣場重資產項目的銷售,另一方面也有一些老項目持續開發產生的銷售額。這也符合王健林對地產集團的定位——“地產集團不求做大,主要看利潤!

從商業集團中剝離地產業務的過程并不簡單,萬達也為此付出了不小的代價。首先要考慮的是巨額的剝離成本;其次,整個剝離的過程十分復雜,“萬達商業有280多個萬達廣場,本來其城市投資公司和服務管理公司是在一起的,萬達內部需要把所有的涉及不動產交易和可售物業那部分劃出來,剩下的再交還給服務公司,工作量很大!比f達集團內部人士曾這樣表示。

柏文喜表示,由于業態的關系,整個萬達集團受疫情的影響是較大的,如果萬達商管因此不能完成在2023年以前實現回A,屆時一方面會對整個萬達集團的整體走勢帶來較大的不利影響,另一方面由于萬達與投資人之間的對賭合約,必定會對萬達集團造成較大的損失,大額賠償也會導致萬達的現金流惡化。

全國工商聯商業不動產專委會主任朱凌波告訴記者,其實在上輪面臨的債務危機時,萬達就己經開始調整和收縮了,尤其是酒店和文旅業務的剝離和出售,而把主要精力和資本都更集中投入到萬達最擅長最具規模和優勢的商業地產板塊。如果借此次疫情無論是主動和被動的調整、收縮甚至剝離這幾個非主營和非核心業務板塊,最大力度地回收資金、減少短中期的損失,更好地聚焦商業地產主營與核心業務,反而是個不錯的調整機會。

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